אמפל - ונטויזיון | ניהול תיקי השקעות

קחו המלצה להשקעות, טיפ לניהול תיקי השקעות עצמאי.

·   על פי הדיווחים אמפל במגעים למכירת אחזקותיה ב012 סמייל. ·   מכירת 012 סמייל תניב, להערכתנו, רווח של כ- 160 מיליון ₪, ותוספת של כ- 44% ערך לאמפל. ·   אישור מכירת 012 סמייל תוביל לאישור מיזוג נטוויז'ן עם סלקום ע"י הרגולטור. ·   אנו מעריכים כי סלקום תצא בהצעת רכש לנטוויז'ן לפי מחיר של 50 ₪ לנטוויז'ן המשקף מכפיל EV/EBITDA של 6 לנטוויז'ן

אמפל ונטוויז'ן – קניה – המלצה ראשונה

הצפי לעסקת מכירת 012 סמייל צפויה להציף ערך באמפל ובנטוויז'ן

אמפל – הינה חברת אחזקות שעיקר אחזקותיה היא בשותפות EMG (12.5%) אשר מפיקה גז מים תטיס. החברה רכשה לפני כשנה את 012 סמייל (חברת תקשורת המספקת שירותי אינטרנט וטלפוניה) בעבור 1.2 מיליארד ₪ ומחזיקה בחברת גדות שעיקר עיסוקה הינה תעבורה ימית של כימיקלים.

נטוויזן – הינה חברת תקשורת הפועלת בתחום האינטרנט, תקשורת בינלאומית ותקשורת קווית.

על פי כתבה בדה מרקר מיום 11.10.10 בנושא ניהול תיקים, אמפל במגעים למכירת אחזקותיה ב012 סמיל לפרטנר ולהוט. אציין שעד כה מכירה שכזו אסורה בהוראת הרגולטור מטעמים של פגיעה בתחרות. הערכות הן כי מימן פנה בנושא למשרד התקשורת וקיבל מהם תגובה כי אישור העסקה יישקל וכי ניתן יהיה להגיע לפתרון מוסכם. לאור זאת אנו מעריכים כי מכירת 012 סמיל תצא אל הפועל בכ- 1.4 מיליארד ₪ לפחות, המשקף מכפיל EV/EBITDA של 6 בדומה למכפיל בהן נסחרות חברות התקשורת הגדולות. לאור הערכותינו זו אנו ממליצים בקניה את חברת אמפל ואת חברת נטוויז'ן מהסיבות הבאות:

ראשית אמפל: מכירת 012 סמייל תניב לאמפל רווח לאחר מס של כ- 160 מיליון ₪. כשאמפל נסחרת כיום בשווי של 360 מיליון ₪ מדובר בהצפת ערך של כ- 44% לפחות. להלן מודל הערכת אמפל לפני ואחרי העסקה:

הערכת אמפל	שווי אחזקה	שווי לאחר העסקה
סמייל	1,200	1,360
גדות	108	108
EMG	355	355
התחייבויות נטו	-1,214	-1,214
סה"כ שווי חברה	449	609
מס' מניות	56	56
שווי למניה	8	11
מחיר המניה בשוק	6	6
דיסקאונט	28%	74%

שנית נטוויז'ן: במידה ומכירת 012 לפרטנר או להוט תצא לפועל משרד התקשורת ייאלץ לאשר את המיזוג בין סלקום לנטוויז'ן. אנו מעריכים כי במיזוג זה סלקום תצא בהצעת רכש למניות נטוויז'ן לפי מכפיל EV/EBITDA של 6, בדומה למכפיל מכירת 012 סמייל. כלומר, אנו מעריכים כי הצעת הרכש תהיה במחיר של כ- 50 ₪ למניה, כ- 22% מעל לשווי המניה הנוכחי.

אציין כי נטוויז'ן הינה מניה דפנסיבית (בטא קטן מ- 1), כך שהשקעה במניה הינה בעלת פרופיל סיכון נמוך במקרה ויש ירידות בשווקים.

לסיכום: ניהול תיקי השקעות עצמאי

הערכות בדבר עסקה למכירת אחזקות אמפל בנטוויז'ן מובילים אותנו להמליץ קניה במחיר יעד של 11 ₪ לאמפל וקניה במחיר של 50 ₪ לנטוויז'ן.